新财经四月封面秀

　　“天下熙熙，皆为利来”，演绎了一段全民PE的疯狂之后，PE行业已经渐渐趋于理智。今年以来，监管机构更是频频释放政策信号，如果这些制度最终兑现，PE行业会是一片怎样的光景？当春天来临的时候，许多PE机构已经在未雨绸缪。

　　PE不再疯狂

　　很多投资者还在怀念全民PE的那段好时光，对Pre-IPO项目的争夺要用“抢”来形容，项目的市盈率(PE值)一般在12～15倍，一些优质项目的估值近20倍市盈率，市场上满是赚大钱的故事，然而，仅仅一年的光景，一切都变了样。

　　统计数据显示，今年2月，我国PE机构IPO退出回报环比骤降近4成，大多数PE回报率不足3倍。从去年下半年起就面临洗牌的PE行业，现在又面临“新政”的考验，资本市场改革、《基金法》修改等，一系列趋严的政策，标志着我国股权投资将进入制度化轨道，将对整个中国资本市场产生极为深远的意义。

　　新股发行市场化推进无疑进一步拓宽了PE退出渠道，也有利于遏制不正当竞争，而退市制度的完善，虽然加大了PE机构的投资风险，但同时也有利于PE行业价值投资的崛起。“2012年PE行业监管收紧已成为必然趋势，”深圳创新投资集团京津及华北大区总经理刘纲认为，“对于深创投这样有业绩、有品牌的机构来说，这是有利的因素。行业监管加强，可以使市场得到净化，有利于投资和培育企业。深创投一直是以培育具有高增长性的公司为标准，而不仅仅是以上市为标准，如果有一个更好的市场环境，对我们投资及培育企业是非常有利的。在经济不景气形势下，企业对上市的估值预期及企业对融资的估值预期也会下降，而这正是投资的好时机。”刘纲从低迷的市场中看到了机会。

　　传统上，企业成功登陆资本市场是PE退出并获得高额回报的最可靠方式。如果新股发行实行市场化改革，会带来企业上市成本及门槛的降低，令PE退出更加顺畅，在某种程度上，也是对投资人的一轮淘洗。

　　不难想象，今后几年，市场会经历一次优胜劣汰的过程，一些以放高利贷心态来做投资的PE或许会出局，这对很多一心一意凭本事吃饭的PE机构来讲绝对是一件好事。同时，这种理性回归，也可以让投资人安下心来发掘企业价值、做好企业。“其实每一个伟大的企业都是经历过残酷的战争而站出来的，”合力投资张敏的话有点悲壮，“残酷的冬天，会让你的竞争对手或者让你的复制对手、不坚强的对手死去，最后只有你自己生存下来了。”

　　对未来的不确定性，使得投资机构放慢了脚步，握紧了手中的资金，以更理智的目光察看着项目。“内部已经加强了对PE和Pre-IPO项目的审核。”达晨创投内部人士表示，达晨创投的投资方向是，20%VC，60%成长性项目，还有10%～20%做PE和Pre-IPO项目。

　　放缓节奏成为各大公司的共同选择，深圳力合创业投资管理有限公司董事长朱方表示：“去年我们投了将近7亿元，今年会适当地放慢脚步，估计投资水平在5亿元左右。我们会比较理智，更会按照整个金融投资的规律做工作。”

　　自信的深创投王岑用“一如既往”来表示自己在资本市场“HOLD住”的决心，但他也声明，“我们投Pre-IPO的企业肯定是以赚钱为目的，所以核心还是考察企业的基本面，对好的企业，等一等也可以，但对不好的企业，即使它很快就要上市，也不一定会投。因为上市之后完全是赌博，所以投资会越来越谨慎。”

　　新股发行审批的阳光已经透进了资本市场，把资源配置的权力交给市场、让所有合格的企业拥有平等的上市机会、提高资本市场资源配置效率是资本市场未来改革的必然趋势。

　　刘纲表示：“虽然目前证监会的改革还没有一个具体的方案，但总体来讲，未来要强化市场主导的机制，遏制投机炒作，保护投资人，有利于中小企业创新创业，从这方面看是非常正确的。新股发行市场化后，新股不再成为一种稀缺的商品，能够把价格平抑下来。此举意味着我国证券市场正在回归理性。当然，改革也需要有匹配的标准和措施，否则就会形成木桶的短板。”