国产芯片龙头企业登陆科创板“硬科技”享受制度红利

2020-07-16 06:23:39    第一财经   我要评论0   我要收藏   
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在科创板开市将满一周年之际,7月16日,中芯国际(95.000, 67.54, 245.96%)(688981.SH,00981.HK)正式“登科”。

   在科创板开市将满一周年之际,7月16日,中芯国际(95.000, 67.54, 245.96%)(688981.SH,00981.HK)正式“登科”。

  作为A股近10年来募资体量最大的IPO,中芯国际将毫无悬念地成为科创板的“巨无霸”,也将成为首家同时实现“A+H”的科创红筹企业。

  按中芯国际发行价格27.46元/股计算,超额配售选择权行使前,募资净额为456.52亿元;若超额配售选择权全额行使,募集资金净额为525.03亿元。该规模在A股IPO历史融资额中可排至第5位,位居建设银行(6.340, 0.03, 0.48%)之后、中国建筑(5.180, 0.01, 0.19%)之前。

  中芯国际的上市,让市场再一次感受到了科创板速度,从IPO申请获受理到上市交易仅用了46天的时间。有业内人士称,当前中芯国际晶圆代工位居全球第四位,代表中国大陆最先进水平,登陆科创板具有重要战略意义。

  “作为国产芯片的龙头企业,中芯国际与境内资本市场快速对接的意义不仅仅在于中芯国际本身。这展现了注册制下,科创板对高科技企业的支持力度,对经济发展模式转型升级的推动力。”一位资深投行人士称。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也对第一财经记者称,高科技企业到科创板挂牌上市,将提升科创板的竞争力和市场地位。在科创板开市即将满周岁之际,中芯国际的到来,将为科创板增光、添色;同时,科创板的包容性,也将让更多的创新企业获得IPO机会,有利于高科技产业的发展。

  中芯国际“登科”效应

  6月1日提交首发申请并获受理,6月4日进入问询环节,6月19日首发过会,6月22日提交注册,6月30日注册生效,中芯国际创造了科创板多项最快纪录。

  “中芯国际此前已在境外成熟市场上市,具有16年公众公司的天然属性,公司治理和信息披露已经得到了严格的市场检验。其浓厚的科创成色和战略地位,也成为中芯国际得以提速上市的先决条件。”上述资深投行人士分析称。

  中芯国际成立于2000年4月,2004年3月在纽约、香港两地实现上市;2019年5月,宣布将美国存托凭证从纽交所退市,转向场外交易市场柜台交易;2020年5月5日,中芯国际宣布将于科创板IPO,成功登陆后将成为首家同时实现“A+H”的科创红筹企业。

  根据招股说明书,中芯国际是全球领先的集成电路晶圆代工企业之一,也是中国大陆技术最先进、规模最大、配套服务最完善、跨国经营的专业晶圆代工企业,主要为客户提供0.35微米至14纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。

  具有重资产属性的中芯国际,此次采用PB(市净率)估值方法,最终确定发行价格为27.46元/股。截至2019年底,中芯国际净资产为435.73亿元,发行前市净率3.44倍,“绿鞋”(超额配售选择权)行使前发行后对应的市净率为2.20倍,绿鞋全额行使后发行后对应的市净率为2.11倍。

  “中芯国际为晶圆制造企业,具有资金密集、技术密集、前期投入巨大的特点,公司重资产属性明显,因此选择PB方法可以更好反映中芯国际的估值水平。”上述资深投行人士称, 中芯国际登陆科创板,开启了中国半导体产业价值重估的大门。

  他同时称,在资本支持下,中芯国际所代表的中国半导体产业有望实现产能规模释放,获得高速发展。

  对中芯国际而言,一旦在科创板成功上市,就将拥有更多奋起直追国际同行的资本;另一方面,在科创板已经上市的多家企业当中,不少是中芯国际上下游企业,这些上下游企业的某些高管也曾经在中芯国际任职。

  国信证券(14.170, -0.01, -0.07%)近日发布研报观点称,随着中芯国际在科创板上市,将大幅提升公司融资能力,为未来高资本投入提供良好基础。

  “公司科创板上市后发行市值约2259亿元,我们预计中芯国际短期目标市值可达4363亿元~4821亿元。从远期来看,国内芯片替代空间较大,公司作为国内龙头代工,随着公司竞争实力提升,未来市占率具备较强的提升空间。根据估算,我们预计公司长期营收目标有望达到1630亿元~2730亿元,若按目前全球晶圆代工厂PS平均估值4.88 倍测算,预估公司长期市值可达8000亿元~10000亿元。”国信证券预测称。

  不过,也有业内人士提示称,要注意中芯国际产业进展不及预期、半导体产业链发展国产化进程低于预期、企业自身管理经营风险可能导致业绩不及预期等风险。

  科创板的制度红利

  试点注册制的科创板定位“硬科技”,在上市条件上更具包容性,让更多的高科技企业登陆科创板。这些上市企业在享受制度红利的同时,也可以更加专注于创新与发展。

  截至7月15日,科创板共有上市公司126家,总市值为2.55万亿元,累计募集资金1439.23亿元。

  科创板不仅支持有一定营业收入规模但未盈利的企业上市,还允许存在投票权差异、红筹企业等特殊企业上市,股票发行试点注册制。

  今年1月20日,优刻得(79.000, 0.00, 0.00%)在科创板上市,成为A股首家拥有同股不同权结构的企业。“我们(优刻得)过会的时候,很多朋友跟我打电话说,‘你们同股不同权上市了,我们就敢申报IPO了’,因为他们也一直想做AB股,但是之前一直没有这个案例。现在让广大的创业者看到中国也有同股不同权的公司上市了。”优刻得-W(688158.SH)董事长兼首席执行官季昕华分享感触称。

  泽璟制药(106.060, 0.06, 0.06%)(688266.SH)则是首家以第五套标准在科创板上市的未盈利企业,打破了A股市场适用多年的新股发行“盈利门槛”体系。

  泽璟制药董事长盛泽林表示,通过上市,泽璟制药在较短时间内募集到了研发和商业化过程中所需的资金。公司上市也提升了公司的品牌和知名度,公司向公众所展示的营运能力、研发实力和丰富的产品管线,对于公司的人才招募、产品销售的品牌效应和资源整合都较为有利,公司的IPO加速了公司的跨越式和可持续发展。

  除了上市条件更具包容性外,科创板的其他制度也向着市场化、法制化、国际化的方向落地并不断改进完善。近一年的时间,并购重组、再融资、减持等配套制度陆续推出,并有一定的创新,做市商制度、单次“T+0”交易也在交易所官方表态里被提出讨论。

  制度的不断创新和完善,也给企业发展带来了助力。作为科创板首单进行并购重组的华兴源创(50.420, -0.63, -1.23%)(688001.SH),该公司高管表示,通过并购可以快速介入到穿戴领域,给公司带来核心的外在助力。

  心脉医疗(324.510, -3.60, -1.10%)(688016.SH)总经理苗铮华近期对第一财经记者称,上市有助于提升公司的公众形象,也可以有更多的激励手段,不仅有助于提升客户对公司的关注度,也有利于吸引到更优秀、更高端的人才。

  证监会主席易会满6月18日在陆家嘴(13.190, -0.04, -0.30%)论坛上表示,将继续推进科创板建设,加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度,抓紧出台科创板再融资管理办法,推出小额快速融资制度,支持更多“硬科技”企业利用资本市场发展壮大。发布科创板指数,研究推出相关产品和工具。

  首日受热捧无悬念

  首日上市中芯国际A股会以怎样的价格交易?市值又将达到怎么样的水平?

  按照3月19日最低价11.18港元计算,到7月15日历史高点的44.8港元,中芯国际港股在不到4个月时间内累计涨幅超过三倍。如果简单按照恒生AH股溢价指数(HSCAHPI)最新132.72点(A股平均股价是H股的1.33倍左右),以及公司港股最新收盘价38.45港元测算,中芯国际A股交易价格超过50元并无悬念。

  从市销率和市净率来看,中芯国际发行价的估值跟其持股的下游企业长电科技(44.450, -1.60, -3.47%)(600584.SH)有一定相关性,但多数经营数据不及台积电,最新量产制程上也有两代左右的差距。另外,台积电过去八年内股价涨了大约10倍(前复权),给中芯国际A股的市场表现提供了一定的想象空间。

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