唐人神IPO:历史沿革问题遭质疑

2011-04-12 10:13:29    《中国经济周刊》 曹昌   我要评论0   我要收藏   
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曾在去年年底因内部职工股纠纷羁绊多时的唐人神集团股份有限公司终于守得云开见月明,3月底将在深交所挂牌上市。

  曾在去年年底因内部职工股纠纷羁绊多时的唐人神集团股份有限公司终于守得云开见月明,3月底将在深交所挂牌上市。

  唐人神发布告称,公司于3月16日实施网上、网下申购,本次拟发行3500万股,发行后总股本为1.38亿股,申购价格为27元。唐人神董事长陶一山称:“公司上市目的,主要是为了提升企业竞争力。”

  历史沿革问题曾遭质疑

  唐人神前身为株洲市饲料厂。1986年,时年31岁的陶一山就任该厂厂长后,开始与中国农科院畜牧研究所教授、博士生导师王和民合作,逐步带领株洲饲料厂发展壮大。

  1998年,时为国有企业的株洲市饲料厂开始改制,在一系列的股权转让后,新的湖南湘大实业股份公司成立,2000年又更名为湖南唐人神集团股份公司,2004年再次更名,即为唐人神集团股份有限公司,公司目前的产品包括饲料(猪饲料、禽饲料、水产饲料)、生鲜肉及各类肉制品、种猪、动物保健品等。2007年-2009年,唐人神分别实现营业收入24.85亿元、32.54亿元和37.48亿元,归属于母公司所有者的净利润为3718.32万元、5244.84万元和6616.70万元。

  据《中国经济周刊》记者了解,2010年11月15日,唐人神顺利过会后,因12年前企业改制时的职工股权纷争一度“卡壳”:公司部分原职工股东就清退程序向湖南省证监局等方面投诉,要求分享唐人神上市后“红利”。

  此后,湖南省政府办公厅出具公函称:“唐人神职工股的设立及清退不影响唐人神的合法、有效存续,唐人神职工股清退履行了必要的审批和决策程序,符合当时的法律法规要求,事实确凿、权属清晰,不存在损害职工利益和潜在纠纷的情况 。”株洲市政府也多次为此颁发文件,对唐人神历史沿革问题进行追溯确认。

  最终,唐人神上市进程得以顺利进行。

  此次,唐人神拟将募集的资金投向4个饲料类项目,一个肉制品加工类项目和一个种猪类项目。预计项目投资完成后,可为唐人神带来新增68万吨饲料、1.29万头种猪、1.71万头商品猪的产能,新建一座2000吨冷藏库及配套设施,这将进一步扩大其业务规模,提升其主营业务的盈利能力,丰富和增强企业对上下游市场的控制力。

  作为湖南省规模最大的农业产业化国家重点龙头企业,唐人神的经营思路是围绕生猪养殖来打造产销一体化产业链,即利用其在生猪养殖领域传统优势不断向上下游辐射,从而控制包括品种改良、饲料生产、生猪养殖、肉制品加工和制成品专卖的整个过程。

  陶一山对《中国经济周刊》表示,一体化发展的优势,在于可以最大限度发挥协同效应和规模效应,提升产品竞争力,增强企业把握市场变动和抵御风险的能力。

  回款能力、议价能力优势明显

  饲料行业集中度非常低,2009年唐人神的饲料产量为115.48万吨,位居可比上市公司第五位,占全部市场份额0.78%,占湖南省内市场份额7.24%。除去主营鱼饲料为主的通威股份和海大集团,在猪饲料生产厂家中排名第三位。

  在湖南,凭借多年来构建的营销网络,唐人神旗下的“骆驼”牌饲料在产销量和市场占有率上取得了湖南市场的双料冠军。

  通过对唐人神回款能力的分析,市场人士认为,尽管唐人神2010年应收账款占营业收入比重有所上升,但在同行业中表现较为优良,说明其在销售回款能力上优势明显。

  在议价能力方面,在主营猪饲料的上市公司中,资料显示,正邦科技2009年销售均价为2664元/吨,新希望为2637元/吨,而唐人神可以达到2876元/吨,其在议价能力上的表现明显高出一筹。一方面,唐人神产业链一体化运营方式有其优越性,有利于获取更好的市场地位和价格;另一方面,中国饲料工业协会信息中心《2010年6月份全国饲料生产形势分析》指出,未来饲料的趋势是散养户主要消费的浓缩料和预混料需求将减少,而规模化养殖的猪场主要使用配合料,将继续保持增长态势。

  招股说明书显示,作为唐人神最具核心竞争力的业务之一,饲料是其最主要收入和利润来源。2008年、2009年和2010年上半年,饲料的销售收入占总收入比重分别高达76.85%,80.14%和77.79%,猪饲料更是长期保持着65%以上的比重。

  但值得注意的是,专营猪饲料中高端产品的金新农开始进军湖南,上市募集资金一个重要投向就是长沙10万吨饲料项目,唐人神如何保住湖南饲料市场的霸主地位,同时保持高利润率值得关注。

  生猪全产业竞争力大

  资料显示,肉制品加工和销售是唐人神第二大业务板块,目前全部业务均在湖南省内。其中,中式肉制品市场占有68%的份额,位居第一位,西式肉制品市场上以18%的市场占有率居第二位。

  由于唐人神在湖南中式肉制品市场主要竞争对手为非上市公司,《中国经济周刊》记者选取上市公司中主营肉制品的龙头企业双汇发展来比较两者的毛利率水平,可以看出,因唐人神良好的品牌沉淀和专卖店布点,公司肉制品业务增长迅速,毛利率具有较高的竞争力。

  种猪和生猪销售是唐人神未来重要盈利增长点之一,具有十分重要的战略意义。其主要优势是2008年开始与美国威特先公司合资组建美神育种,目前是中国第一家达到国际NSR标准认证的种猪场。

  得益于这一优势,相比其他上市公司,唐人神销售毛利率一直保持相对较高的水平。随着募集资金投放种猪项目带来的产能释放,预计将对唐人神的业务有较为明显的拉动。

  唐人神的企业理念为“致力农家富裕、打造绿色食品”,目前已成为中国制造业500强、中国饲料企业前十强、中国肉制品企业前十强。陶一山对《中国经济周刊》表示,“我们的饲料商标选择的是‘沙漠之舟——骆驼’,寓意我们要一步一个脚印,脚踏实地地献身于我们所追求的事业——致力成为中国畜牧业与饲料行业中最具竞争力的企业。”

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