海外并购胜经:中海油VS三一

2013-05-22 11:31:01    《董事会》   我要评论0   我要收藏   
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中海油并购尼克森交易的成功,使人自然联系当年其并购优尼科的折戟沉沙;而三一重工2012年两次跨国并购中的不同结果,同样具有鲜明的对比性。

        对于具有政府背景的外国企业投资,特别是在电信、能源等敏感领域,任何国家的政府审批都会非常谨慎。故此,不能因为中海油并购尼克森一件孤案,而做出盲目乐观并因此而忽视政治风险的判断,低估这种风险,就可能重蹈类似并购优尼科案的覆辙

        中海油并购尼克森交易的成功,使人自然联系当年其并购优尼科的折戟沉沙;而三一重工2012年两次跨国并购中的不同结果,同样具有鲜明的对比性。两家企业都制造了近年来中国公司海外并购的经典案例,它们的经验与教训,对后来者一定具有借鉴意义。

        中海油:从失意优尼科到牵手尼克森

        优尼科的交易几经波折。按照当时中海油的预想,并购优尼科可使中海油的原油产量翻番。当然中海油最为中意的,还是优尼科的石油资源地理分布是以靠近中国的亚洲地区为主。尽管中海油率先有意收购,但2005年4月,美国雪佛龙石油公司宣布以160亿美元加股票的形式收购优尼科,收购计划包括25%的现金(44亿美元)、75%的股票交换,以及接收优尼科的16亿美元债务。中海油在6月22日发出收购要约,愿以185亿美元的全现金方式并购优尼科公司。2005年7月20日,优尼科董事会决定接受雪佛龙公司加价之后的报价,并推荐给股东大会。无奈之下,历经40天的中海油并购优尼科一案以中海油的退出而宣告结束。

        金融危机后,尼克森的经营业绩直线下滑,净收入从2008年的17.15亿加元跌至2011年的6.97亿加元,财务危机给了中海油并购的机会。收购尼克森后,中海油的总产能至少能提高20%。中海油将战略性进入海上油气富集盆地(如英国北海)和新兴页岩气盆地,使得中海油在油气资源的配置更趋合理均衡。2012年7月23日,中海油宣布与加拿大油气公司尼克森达成协议,以151亿美元现金收购全部股份。2012年12月7日,加拿大政府批准了中海油并购尼克森交易。2013年2月12日,美国外国投资委员会也批准了中海油收购尼克森交易,从而清除了交易面临的最后一个大障碍。

        政治阻力

        中海油对优尼科并购还未进入实质阶段,就出现了前所未有的政治上的反对声音。在《华尔街日报》和NBCNews联合进行的一项民意调查中,反对中海油这一收购交易的美国民众高达73%,而支持者仅为16%。2005年6月30日,在美国众议院一项议案中,宣称如果成功收购尤尼科,中海油“将可能采取威胁到美国国家安全的行动”。该议案是以398票对15票的悬殊差距而获通过的。中海油的巨大努力因所谓的“国家安全”问题而付诸东流。而实际上优尼科仅有30%资产在美国,是否真的会构成上述威胁,其实包括雪佛龙在内的反对者都心知肚明。

        并购尼克森审批环节的过程,中海油同样进行得并不顺利。一方面,加拿大反对党和执政党的部分人士“发难”这项收购,并造成了不利于中海油的舆论环境;另外一方面,加拿大工业部也先后两次延期关于此项收购的审批时间。但与优尼科交易时的中美关系相比,中加两国相对良好的政治经贸关系、中海油公关策略得当,所以中海油在并购尼克森的交易上遇到了相对于优尼科较小的政治阻力。

        时机选择

        优尼科交易。中海油当时的并购正是处于世界经济连年强劲增长时期,全球并购市场迎来一轮新的并购高潮。其中能源是并购交易规模最大的领域。更何况它遇到了来自美国本土的竞标对手雪佛龙。事实上,正是雪佛龙在美国社会的多方游说和“忽悠”,并将政治炒作推到了极致,将这桩商业并购行为无端地打上政治烙印。

        尼克森交易。全球金融危机和欧洲债务危机爆发之后。很多实体企业经营困难或面临破产的境地,在此情形下西方国家纷纷欢迎国际直接投资。而西方跨国公司在全球经济不景气情况下国际投资处于守势,故而在这场竞购中缺乏类似雪佛龙那样的更有力竞争对手。中海油的溢价收购既满足了尼克森股东的胃口,又多少填补了加拿大石油资金缺口,并购交易最终也比较顺利地获得了通过。此外,与并购优尼科还有一个时机不同,即由于页岩气革命导致美国对海外能源依赖度减少,也相对比较容易使得美国批准这桩尼克森交易。

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