沪深两市上国内散户屡屡重蹈覆辙，成为被人任意收割的羔羊；股权众筹市场或因其较弱的投机性被视为国内中小投资者股权价值投资的理想国。如何在两种投资机制之间取长补短，搭建科学合理的股权众筹平台，打造沟通投资者现实和理想的中庸路径，是目前国内所有股权众筹平台都应该深思的问题。

　　一、股市— —散户的屠宰场

　　从2014年7月开始，蛰伏已久的股市开始走出熊市，各路股民、专家、机构投资者开始了久违的狂欢，全然不顾经济基本面的下行压力，各怀心思的唱多股市。上证指数也从2014年7月的2000点开始一路走高到5178点，随后股市腰斩狂跌，虽然国家队屡次托护盘托底，上证指数依然在3000附近徘徊不前。

　　股票市场具有灵敏的决策反馈机制，上市企业的股权经过标准化的设计之后，极大提高了资产的流动性;但是泛滥的资本投机使国内股市活脱脱蜕变成一个零和博弈以的投机平台。官方称作恶意做空中国经济的投资者，依靠信息优势、资本的数量优势，在一系列的设计之下，像狼入羊群一样贪婪肆意的屠杀普通投资者。股市悲惨的故事又一次重演，散户投资者哀鸿遍野，做空者赚的盆满钵满。

　　空方依靠资本总量优势和信息舆论优势在投机猎杀中小散户的行为，违背了沪深两市融通资金、价格发现的设计初衷，本质是股市运行的市场失灵。

　　市场失灵的治理，涉及到国务院、证监会等政府管理机关对相关制度、规则的调整修正，杜绝投机者的恶意做空行为，这也是民主政治赋予政府的经济管理的职权。这个意义上讲，公安部孟庆峰副部长带队进证监会调查的举措，是真正从制度环境上解决市场失灵问题的治本之道;而以社保资金等国民的救命钱入市博弈对赌的策略，设计思路与做空资本相比已经失去先机，因此也就不难理解中国股市为何总是一地鸡毛。

　　二、股权众筹— —投资的理想国

　　与贪婪凶险的股市投机不同，较高的交易成本大大降低了众筹市场上股权投资者的投机热情，使投资者更关注项目成长的回报以及相互之间的合作共赢，这是一种更为成熟的投资情怀和心态。谈到投资情怀和心态，尤其在侵欲无厌、规求无度股市投机背景下，怎么讲都象在描述一个脱离现实、虚无缥缈的乌托邦。而实际上，情怀和心态不仅是众筹投资者和和股投资者的差异所在，也是股权众筹存在和发展的必要条件。

　　一方面，股权众筹投资者都具有第一个吃螃蟹的情怀。大部分股权众筹的企业都处在企业生命周期的前期，甚至是概念期和设计期，企业的孵化和成长需要经过技术和市场的双重检验，如果众筹企业失败，由于资产的专属性和流通渠道的匮乏，众筹股权的交易非常困难，经营失败后企业的清算余额也将远远低于投资价格。所以，虽然股权众筹投资者降低了相互间的博弈风险，但是共同承担了更多的市场风险。事实上，目前真正实践“小额、公开、大众”众筹投资理念的群体，正是一群具有创新精神、勇于开拓进去的青年群体，在兴趣和探索精神的驱动下，扶持兴趣项目的孵化成长。

　　另一方面，股权众筹投资者需成熟稳定的投资心态。成熟稳定的投资心态不仅能消除众筹投资者急功近利的思想，也能反过来为投资者提供一个明确的风险防范意识，促进投资者将投资额度控制在风险承受的范围之内，即使要和市场对赌一次，也能够秉持买定离手、愿赌服输，而不至于在众筹企业经营失败时过多的影响到自己的工作和生活。

　　三、众筹平台— —投资理想与现实的中庸路径

　　股权众筹平台作为实现股权投资的全新路径，必须经过缜密的机制设计，把股票市场高效的决策反馈机制和股权众筹弱性博弈投机的特点结合起来，打造一个兼容理想和现实的投资平台。一方面，股权众筹平台既应该承担投资者的投资理想，弱化资本的投机欲望，帮助投资者孵化看好的企业或者项目;另一方面，股权众筹平台还应该通过孵化企业的运营、成长和相应的机制设计实现市场化的投资收益，吸引社会投资的不断进入，从而促进股权众筹市场的发展和繁荣。

　　股权众筹平台的上线项目要有一定的吸引力。项目的吸引力是一个较宽的范畴，从项目的技术角度看可以是项目实现了某种专业技术的创新突破或者采用了某种新型技术，从而使产品的成本、形态或品质等方面发生一定的提高;从模式角度看可以是通过商业模式的创新发展提高项目运营的效率;从市场盈利角度看可以是成功的市场定位带来的增长前景，等等。总而言之，股权众筹的项目一定是让人眼前一亮的项目，这些项目如果不能让投资者坚信投资回得到源源不断的回报，那么至少可以引发投资者的某种共鸣，淡化投资者对回报水平的追求，甚至于在颇有余力的范围之内为项目的发展做出超越资金方面的支持，实现一种对项目、科学技术、商业创新的探索尝试。

　　股权众筹平台要科学设计项目的回报机制。股权众筹投资归根到底要落实到投资者的收益上来，这也是承载股权众筹平台发展的物质基础。投资回报的机制需要兼顾项目的可行性以及投资保障机制两个方面，既让投资人明白项目的市场前景，又使投资者明确众筹投资的风险底线，这样才能为投资者提供一个稳定的环境，使众多的股权众筹投资者以项目投资为媒介，贡献自己的资金、技术等资源，聚成一股合力来辅助项目度过市场风险，实现投资收益，而非像股市击鼓传花一样，依靠相互之间投机取胜，套现退出。因此股权众筹平台的商业计划书尽量详细的展示项目信息，阐释众筹项目的运营思路，揭示运营风险。同时，在公司法和现有判例的基础上，通过相应的回购的条款设计，对投资人的风险做出明确的安排。

　　作者系58众筹网研究院院长，经济学博士