股权众筹退出，至今对很多投资人而言还是个传说，领投人与跟投人成立有限合伙，表面上合规合法，回到实操层面领投人的利益并不完全与投资人一致。

　　8月份的一天，聚募网成功退出了第一个上线项目PP基金，也是国内第一个退出的股权众筹项目，投资人获得3倍回报，而我在捶足顿胸中度过了一天。

　　其实，我是有投资PP基金机会的。去年11月份，PP基金众筹项目刚上线，陈岸先生(现为头狼金服CEO)朋友圈发出其决定投资PP基金消息后，笔者“成功劝导了”陈岸先生把原本计划额5万8降至5千，笔者自己也“很庆幸地”避开了这项投资。

　　结果300天后，PP基金的80个投资人收益丰厚，而我，傻眼了。PP基金的退出，让我开始对之前的投资决策做了很长时间的反思，面对各平台上线的新项目，投资决策比以往更加谨慎。

　　也许，有投资人会觉得3倍退出没什么大不了，风险投资十倍百倍退出才是常情。我相信，这么考虑退出回报的众筹投资人，说明他压根没有退出过。十倍甚至百倍退出，压根就是各众筹平台的吆喝口号，回归实际层面，众筹行业鲜有众筹投资人成功退出的案例，一直以来，我不知道是是我们一些投资人都在仰望着公司IPO，还是认为退出只是领投人的事情，自己做不了主，干脆坐等收益就好。总之，我感觉包括我在内，大部分投资人都很迷茫，把退出希望寄托在领投人，寄托于知名VC，寄托于项目团队。其实又管个屁用。

　　PP基金的事情，让我一度反思：有领投不一定就利益一致，平台投后+退出民主才是最重要的。之前的投资只是在迷雾中盲目奔走。

　　第一、跟风知名VC的投后的项目，迷信投资界权威。以往，我认为前期有知名VC投过的项目，就一定是好项目，所以常常选择跟风投资，因为我看来知名VC经验丰富，考察和挑选项目能力突出，项目最终成功退出的机会就大，这种见解似乎有点道理，但是我们可以思考一下：知名VC投后项目，一些中小型 VC应该是趋之若鹜，然而融资时项目方却选择通过股权众筹募资，是募资难度变大了，还是仅仅是筹资源考量?如果是前者，我建议放弃，如果是后者，我觉得看看平台的资源匹配能力，如果平台没有这个匹配能力，所谓的筹资源的说辞就并不可信，还是要回归到融资难问题。其次知名VC不代表投资的的都是好项目，风险投资界也是遵循二八定律的，因此不能迷思于知名投资机构。

　　第二、轻信有机构领投的项目，认为投后可高枕无忧。之前，我坚信有机构领投千万，我们这些投资人跟进投资数百万，便可以利益完全捆绑，同进同退，坐等收益，现在想来极其理想化。机构领投相当于机构事先做了尽职调查，比个人领投的尽职调查更加专业化，但是众筹投资人跟VC基金的GP一起玩，地位跟VC基金的LP往往不是一个等级。VC自身的LP是一群高净值人群，而我们这些众筹跟投人在GP的眼里只是一群乌合之众，因此绝大多数VC领投众筹项目时，资金是单独注入创业公司，以不出资与众筹投资人成立有限合作，掌管有限合伙的退出决策。所以，一旦创业公司再融资，VC首先考虑的是：自己单独持有股份转让退出，有限合伙继续持有，反正有限合伙过早退出Carry也微乎其微，不如赌一把，继续持有等到创业公司被收购或者IPO，以此获得更大的收益，即便投资失败，反正自己也没有任何损失，这就是VC基金领投众筹投资人跟投面临的问题所在。

　　第三、迷思越早挂新三板的项目，退出就越顺利。曾经，只要项目上线后提到“计划明年挂牌新三板”，我看完项目页后就把项目列在意向名单，天真地以为登陆新三板就意味着退出渠道被打开了，现在反过头来看，简直是盲目。已经到B轮融资的项目，还在做股权众筹，貌似马上要上三板，可以实现快进快退出，可是我们一定要清楚，众筹募集的只能算是小资金，B轮的项目一般融资额也是千万量级，众筹资金相对于B轮融资需求简直是杯水车薪，而且也无法提供其他附加价值服务，那么为什么项目方还要上众筹?如果B轮被验证市场足够大，想必VC已挤破头要介入融资，项目方怎么可能看得上众筹这点碎银子?因此可以确定的是，Pre-B和B轮融资登陆众筹平台的TMT公司，一般都是VC避而不投，我们最好避而远之。

　　第四、误以为有限合伙比代持更规范，只参与有限合伙。如果不是聚募网PP基金顺利退出，我还迷思在有限合伙比代持更规范这个认知当中。PP基金的退出过程显示，代持股份的退出更加民主化，因为股份是个人代持的，股东们要求老股转让相当方便;而有限合伙就不一样了，与领投人成立有限合伙后，股东们只能被动接收退出的通知，无法参与到退出决策等过程，也不晓得何时退出，除非平台投后管理加上代持共同运作。据我了解，PP基金天使轮融资时，项目经理征求了投资人意见后，退出一部分股份套现了本金，并预留了4%的股份，让整个投资变得进退有余。因此我认为，目前虽然代持不符合立法精神，但也不违法，并且能够提高融资速度和便捷化投资人退出。所以我们一定要充分有限合伙的问题所在。领投基金与我们众筹投资人成立有限合伙确实更加规范化，但是退出却无法实现民主化，而且随着退出时间拉长，退出风险也逐渐拉高，领投机构和我们的利益是脱节的。

　　第五、把投资当成投机，无视众筹的附加价值创造。我们很多众筹投资人投资一家公司后，不再关注这家公司的发展，认为钱已经投了，领投人会操心的，我不用操心了。刚开始我也是抱着这个心态，但是后来错过PP基金投资，我开始逐渐认识到，所谓众筹，是人脉、资金、资源调配到项目，把项目再融资的成功率扩大化，如果仅仅是给了钱就能做到，众筹没有任何意义可言了。因此我认为，我们投资人一旦决定投资一家公司，不仅用它的产品，给它做宣传，还给它提供资源上的支持，就像江南愤青当初投资PP基金那样写到：为项目在投融资需求及管理提供力所能及之微薄力量。虽然投资人的一点支持，不能够让项目火爆全国，但是至少为项目下一轮融资做了铺垫，这即是一个股东该有的本分，也是对个人退出最大的帮助。

　　写到这里，其实投友们都应该清楚了，我们做股权众筹投资，一定要平台有完善的投后 以及领投人与跟投人利益高度一致，跟投人在退出决策上又能影响到领投人，否则退出上别说十倍百倍回报，三倍回报就顶天了。