3月30日晚间，中国证监会披露了江西煌上煌集团食品股份有限公司（下称“煌上煌”）的首发招股说明书（申报稿）。尽管证监会对食品连锁企业的过会要求近乎严苛，但“煌上煌”还是要碰碰运气。

　　截至《融资中国》记者发稿前，煌上煌还在排队，等待证监会发审委的审核。

　　商业模式隐患

　　其实，煌上煌IPO面临很多变数，食品安全问题就是悬在其头顶上的达摩克利斯之剑，而这在煌上煌长达306页的招股说明书中，对自家的食品安全问题却只字未提。而食品安全恰恰可能给企业带来灭顶之灾。所以，这也是证监会之所以对食品饮料类企业严苛审核的原因，否则将给资本市场、投资者带来重大损失。

　　自其披露招股申报稿以来，媒体不断深挖煌上煌有关食品安全方面难堪的历史，比如因为细菌超标等原因多次被主管部门曝光。而煌上煌栽过最大的跟头是2004年，那一年公司因生产原料被污染、成品在运输过程中未按规定消毒、销售店的储藏条件未达标等原因引起“南昌6•22食物中-事件”，造成上百人住院。事后，煌上煌在江西全省的182家分店全部停业整顿。

　　“在披露期内，如果再有人举报煌上煌的食品安全问题，IPO一定没戏。”某位曾经对煌上煌做过投资调查的投资机构经理告诉《融资中国》记者，“整个食品行业都有潜规则，没上市的时候大家心照不宣，拟上市或者上市后就会被行业内人士举报。”

　　而煌上煌为何多次触碰食品安全问题的“黄线”，关键是其危险的商业模式：从其披露的信息可以看到，其销售的大幅增长以来的是加盟店的快速扩张，而加盟连锁一向是销售行业的“吗啡”——在企业实力不强的情况下，要实现销售额快速增长，低成本加盟模式成为一种选择，但加盟模式从基金上就注定商家对终端管控能力不足，这也是食品类企业出现问题的店面几乎多为加盟店的根本原因。