分众传媒“七年之痒”。

　　在成功登陆纳斯达克（股票代码FMCN），成为中国传媒行业赴美上市第一股的七年零一个月之后，分众传媒宣布，已收到包括董事会主席江南春在内的联合体发起的无约束性私有化邀约，准备将分众传媒私有化退市。

　　8月13日，分众传媒董事长江南春联合方源资本、凯雷集团、中信资本、鼎晖投资、中国光大控股等五家投资方，向分众传媒董事会提交私有化建议书，建议按照27美元/ADS（美国存托凭证）或5.40美元/每普通股的价格，以现金方式进行私有化收购。

　　分众传媒已成立由五名独立董事组成的独立委员会，全权为私有化交易进行斟酌。8月23日，经由独立委员会确认，摩根大通证券将成为分众传媒私有化交易的财务顾问，Kirkland & EllisInternational LLP担任法务顾问。

　　“私有化是一个非常漫长的过程，分众传媒才刚刚起步。”i美股分析师Ricky告诉本刊记者。以中概股私有化退市的历史案例来看，从发出要约到私有化成功，大约需要5至8个月，其中谈判过程通常需要耗时3至4个月。

　　在8月23日上午九点召开的分众传媒二季度分析师电话会议中，江南春也表示，分众传媒的私有化并没有明确的时间表。“私有化的问题由独立委员会负责，我不方便多做评论。独立委员会将会尽快推动私有化进展，但并没有明确的时间节点。”

　　尽管分众传媒去意已决，但是提出私有化要约只是私有化交易“万里长征的第一步”。私有化定价是否能获得大多数股东的认可、能否摆脱诉讼的负面效应和做空机构的后续狙击、融资是否能顺利开展，诸多因素都会影响分众传媒私有化成功与否。

　　溢价探寻

　　私有化定价是获取股东赞同的最重要法宝。目前来看，分众传媒的私有化定价27美元，相较于8月10日（收到私有化要约前一交易日）收盘价23.38美元溢价15.5%。而从已从纳斯达克退市的盛大网络来看，要约价格41.35美元较消息发布前一交易日（2011年10月14日）收盘价溢价24%；阿里巴巴B2B溢价46%；Tom在线溢价33%。

　　整体来看，自2010年至今（截至2012年8月15日），共有12只中概股成功从美国证券市场私有化。其中10只溢价超过20%——环球天下（GEDU）溢价105%、天狮国际（TBV）溢价65%，康鹏化学（CPC）溢价27%。

　　如果把溢价的比较基准从“上一个交易日”放宽到“公告发布前30天的成交量加权平均价”，那么分众传媒此次私有化溢价为34%。相较于阿里巴巴30天平均价溢价60%的私有化定价而言，分众传媒私有化的定价显然不具备太高吸引力。

　　私有化价格将会直接影响中小股东对私有化的认可度。一旦股票价格高于私有化价格，中小股东恐怕无法通过私有化提议，分众传媒董事会通过私有化要约将面临一定压力。就在分众传媒公布私有化要约之后，里昂证券、德银都在随后的研究报告中给出远高于27美元/ADS的目标价——里昂证券给予的目标价为38美元，德银为37美元。