03 资本市场

　　现在开始来说这个最令人伤心的部分—资本市场。2012年的资本市场不是最恐怖的，但肯定是最糟的那种，最主要的原因是，它让很多人失去了信心。2012年的中国股票市场也进一步让人们意识到不要预测，很多预测家都在这上边栽了跟头，不过我没听说有哪些做股票预测的人自杀了，这说明他们的脸皮也真够厚。

　　今年还有个改变人们投资认识的地方—当然也是个让人不爽的地方，那就是，人们发现在中小板股票和创业板上市的股票下跌得非常严重，而且买新股也不能赚钱了，当然后来中国的IPO基本停滞下来了。

　　不过也有不错的消息，那就是现在的股票绝对够便宜。在这里最值得推荐的还是中国资本市场的银行类股票。在2012年，很多银行类股票价格已跌到净资产以下。出现这种情况一般有两种原因，第一是这个银行有很大的不可知问题，风险深不可测；第二，整个市场疯了。现在看来是第二种的可能性极大。

　　第二类值得推荐的股票，是那些价格已经极低的周期类公司的股票。这些股票有的已跌到公司账面价值的一半，虽然这些公司在不景气的时候陷入了亏损，但如果你注意到那些公司在中国经济中的地位，你会相信“大而不倒”在某些时候还是存在的。

　　第三类值得推荐的还是ETF基金，它真是好东西，因为价格比其他主动型指数基金要便宜，流动性也不差，从收益角度看可以战胜一半以上的股票类基金。

　　对股票市场这类高风险的投资活动，我推荐的最好方法还是“小步快跑”。就是说投资者不要期望“抄底”，每次看到自己的投资目标股票或基金价格足够低就买一些，通过长期投资和平抑价格风险可以获取不错的收益。当然，对于小步快跑的步子有多小，到底跑多快，可能要根据投资者自己的财务水平来决定。

　　04 房地产

　　无论在什么时候，关于中国房地产价格总会围绕着一个问题展开，那就是中国的城市化进程。一般来说就是认为房地产进程没有结束的，就会认为中国的房地产价格会继续上涨；而认为这个进程已经进行得差不多的，就认为不会上涨。其实这种定性的说法，对实际的投资或者购买房屋几乎没有指导意义。因为即使中国城市化进程没有结束，但是中国城市房地产价格也可能已经达到了进程结束时的标准；而中国经济发展又是这么不平衡，在中国的东部城市化进行的程度和中西部又有比较大的差距，结束或者不结束，根本不能用一句话笼统地表达。

　　关于房地产价格，还有一种说法曾经很流行，那就是房地产平均价格应该是人均收入价格的15倍。这个说法随着中国房地产价格剧烈上涨，现在已经没人说了。其实根据所谓的高登公式，这个15倍的算法还是有一定道理的，只不过得出15倍结论的取样国家和中国现在情况差距太大，而且只用15倍这个数字实在太粗糙了。比如，15倍国家中有挪威，这个国家近100年的房地产价格几乎和这个国家的低通胀同步，平均上涨幅度维持在每年1%左右。而中国近30年的平均GDP增长在10%左右，通货膨胀也比挪威高很多。

　　如果从另一个角度看房地产价格，可以试着推算出中国房地产价格的情况。假设A先生要在一个市场中摆摊，促使他来这个市场的基本要素是，每年的销售收入，每年自己在这个市场中生活要花掉的成本，当然还有摊位的价格。如果把这个每年收入的35%花费到日常生活中去，A先生可以忍受的摊位价格是每年销售收入的1/15倍。但是在现实情况下，A先生也可以忍受每年销售收入增长12%，45%花在基本生活上，而销售收入是摊位费35到40倍的生活。影响A先生选择的最关键点在哪？如果假设基础生活费不会剧烈变化—一般来说也就是这样的—那么最影响A先生选择在不在这个市场的关键因素就是销售额的增长率，如果增长率变低，A会对以后的市场更加悲观，并要求摊位价格下降。

　　我们可以把A先生想象成一个具有平均理性的城市人，他的销售额就是他的收入，而基本生活费比例是他所在城市的恩格尔系数，摊位价格就是他的房屋价格。A先生的理想情况就是成熟市场里的常态，而A可以忍受的情况接近中国的现实。如果中国城市的收入增长趋势可以保持，那么城市的房地产价格也是可以维持的，但是如果城市收入的增长速度减缓，那么它的房地产价格水平也肯定会受到影响。一般预测中国的这种收入高增长趋势还可以维持15年左右，之后增长曲线将更加平缓。在这个过程中，中国房地产价格肯定会出现泡沫，或者说这种泡沫已经出现了，但是在挺长时间内这种泡沫引起的高价格不会出现暴跌。

　　而房地产价格在短期来说，比如2013年不会出现太剧烈的变化，因为在很大程度上，近期房地产价格是个政治问题，政策当局还有一些严厉的手段对待房地产价格呢，所以房地产价格温和得像午睡的猫咪一样对大家来说都是个好事。