公司业绩快速增长,维持增持评级。公司2015年上半年收入32亿,同比增长31.7%,归母净利润4.4亿,同比增长52.6%,扣非增长51.2%,略低于我们此前业绩前瞻预测。预计全年业绩在拜特和珍诚并表的驱动下能够保持50%左右的快速增长。维持公司2015~2017年EPS0.51、0.60、0.67元,参考行业估值水平,下调目标价至18元,对应2015年PE35X,维持增持评级。

　　拜特并表驱动公司业绩快速增长。公司2015年5月完成对拜特剩余49%股权的收购,拜特成为公司全资子公司,上半年贡献净利润约1.6亿,剔除拜特并表因素的影响利润增速约10.4%。预计拜特核心品种丹参川芎嗪上半年收入增速近15%,全年有望保持15%左右增长。

　　公司原有品种保持稳健增长。公司的原有品种保持较为稳健的增长:奥美拉唑增长30%以上,天保宁银杏制剂增长近18%,汉防己甲素、麝香通信滴丸等产品保持较好的增长,前列康恢复性增长,肠炎宁基本持平,预计公司原有产品线未来能够保持平稳。

　　大股东增持彰显信心,外延并购持续推进。公司大股东7月份累计增持公司1700万股,均价15.44,总金额2.6亿,彰显对公司未来信心。公司并购战略明确,执行力高效快速,预计并购贵州拜特和珍诚医药之后将继续推进,并购+内生将支持公司业绩稳定增长。

　　风险提示:医药电商布局进度低于预期;自有OTC品种竞争加剧风险。