净利润增速同比大幅下滑资产负债率远超行业均值

　　安徽科大国创软件股份有限公司(以下简称“科大国创”)日前发布了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书。本次发行不超过2300万股，募集资金25413万元，拟用于六大项目建设。值得注意的是，其中有8000万元将用于补充公司流动资金，占募资总额高达31.48%。此外，尽管公司近年来营业收入逐年增长，但净利润增速同比却逐年大幅下滑，至2014年甚至出现了净利润同比增长率为负数。从招股说明书中可以看到，公司净利润增速同比逐年下滑是由于营业成本逐年上升所导致的，与主要原材料采购金额的大幅增加有着密切的联系。

　　与此同时，公司在应收账款余额方面也存在较大的风险，2011—2014年，公司应收账款净额占同期营业收入的比例分别为35.87%、 28.99%、34.21%和33.66%。近四年来，公司的资产负债率(母公司)都超过了行业均值的2倍，流动比率和速动比率则远低于同行。不仅如此，公司在销售客户方面还存在集中度过高的问题，并面临着主要供应商群体不稳定的问题。在科大国创赶赴A股IPO的这条旅途上，迷雾重重。

　　净利润增速同比大幅下滑

　　为了使读者对科大国创近年来的生产经营情况有个更为清晰的印象，记者同时查阅了公司2014年以及2015年最新披露的IPO招股说明书。数据显示，近年来公司营业收入逐年增长，但净利润同比增长率却逐年大幅下滑，至2014年甚至出现了净利润同比增长率为负数。2011—2014年公司主营收入分别为17263.98万元、25160.56万元、27219.42万元、37014.40万元;同期归属于母公司股东的净利润分别为3193.54万元、4054.83万元、4296.09万元、3346.93万元，2012、2013、2014年的净利润同比增长率分别为27.31%、 5.95%、-22.09%。

　　2011—2014年度，公司营业成本分别为9846.38万元、14964.70万元、15137.43万元、24180.06万元，2012、2013、2014年公司营业成本的同比增长率分别为51.98%、1.15%、59.74%，公司在招股书中解释称，公司2014年度营业成本较2013年度增长近60%，主要原因系毛利率较低的系统集成和其他收入占比由2013年度的40.22%上升至2014年度的50.80%所致。由此可见，公司净利润增速同比逐年下滑是营业成本逐年上升所导致的。

　　记者查阅招股书中发现，公司营业成本的增加和主要原材料采购金额的大幅增加脱不了关系。从招股书中可以看到，公司2011-2013年主要原材料采购金额分别为5822.06万元、10394.90万元、9888.68万元，到2014年猛增至19980.12万元，直接导致公司2014年的营业成本骤升。成本控制向来是企业管理的中心任务，也是企业在激烈的市场竞争中能否取胜的关键战略之一。公司近年来的营业成本逐年增加，直接影响了公司净利润的平稳增长，甚至对投资者的利益带来了威胁，但是公司方面并没有给出具有可行性的解决方案。

　　表：科大国创2011-2014年主要财务数据指标

　　项目 2011年 2012年 2013年 2014年

　　营收(万元) 17263.98 25160.56 27219.42 37014.40

　　归母净利润(万元) 3193.54 4054.83 4296.09 3346.93

　　营业成本(万元) 9846.38 14964.70 15137.43 24180.06

　　应收账款净额(万元) 6191.91 7292.97 9311.43 12459.52

　　资产负债率(母公司) 49.35% 33.49% 41.08% 53.96%

　　资产负债率远超行业均值

　　招股书中还显示，公司在应收账款余额方面也存在较大的风险。2011—2014年，公司应收账款净额分别为6191.91万元、7292.97 万元和9311.43万元、12459.52万元，占同期营业收入的比例分别为35.87%、28.99%、34.21%和33.66%。虽然公司主要客户实力雄厚、信誉良好，且公司对应收账款充分计提了坏账准备，但仍然存在应收账款不能按期回收或无法回收产生坏账的风险，进而对公司业绩和生产经营产生不利影响。

　　招股书中同时显示，公司资产负债率(母公司)远高于同行业上市公司的平均水平。2011—2014年，公司的资产负债率分别为49.35%、 33.49%、41.08%和53.96%，同期同行业均值分别为14.69%、14.27%、15.27%和23.65%，近四年来公司的资产负债率都超过了行业均值的2倍。

　　此外，公司的的流动比率和速动比率远低于同行，2011年至2014年，公司的流动比率分别为2.12、3.47、3.06和2.17，速动比例分别为2.04、3.38、2.93和1.86，而同行业的流动比率均值分别为8.48、7.25、5.28和3.69，速动比率均值为8.25、 6.90、4.45和3.12。而且公司的负债全部为流动负债，债务结构非常不合理，短期偿债风险让不少行业内的人士都觉得担心。不得不说，在资产负债率居高、债务结构不合理和应收账款持续增加的压力下，公司的财务风险显得更加突出。

　　在这种情况下，公司此次ipo拟募集资金25413万元，用于新一代电信运营支撑系统建设、电力企业一体化管控软件建设、企业级信息集成平台建设、研发中心建设、营销与服务网络建设、补充公司流动资金等六个项目建设。其中绝大部分资金(8000万元，占募资总额约31.48%)用于补充公司流动资金，投资者不禁怀疑，公司这么做是否仅仅为了填补公司债务的“无底洞”?

　　主要供应商群体不稳定

　　另外，记者从招股书中还发现，公司存在销售客户较为集中的问题。2011—2014年度，公司前五名客户的销售收入占同期营业收入的比例分别为 54.67%、60.56%、57.94%和70.93%，客户集中度较高。有投资者担心，如果来自主要客户的收入大幅下降，会严重影响公司盈利的稳定性。而公司也在招股书中表示，公司客户集中度较高，如果公司未来技术水平、服务质量以及持续创新能力不足，则可能影响公司与主要客户的业务合作，进而对公司经营发展造成不利影响。

　　从公司前五名供应商的采购情况来看，公司还面临着主要供应商群体不稳定的问题，公司招股书中显示，2011至2014年的四年来，尽管前五名供应商的采购金额占当年采购总金额的比例变化不大(分别为41.57%、34.54%、33.81%、47.64%)，但没有一家是连续两年稳定排在公司前五名供应商行列的。有业内人士指出，供应商群体不稳定也会对公司的发展产生负面影响，一旦供应链出现了问题，会直接遏制公司的生产经营活动。