中国主要“坏账银行”之一“中国华融资产管理公司”(China Huarong Asset Management)本周将在香港启动首次公开发行(IPO)，计划融资25亿美元，预计“基石投资者”认购的股份比例将创纪录。这表明香港市场上投资者情绪仍然低落，预示着未来的IPO前景不佳。

　　一名知情人士表示，华融资产可能会把超过70%的拟发售股份分配给基石投资者。基石投资者会获得他们要求的全部股份，条件是接受通常为6个月的锁定期。

　　这种做法一开始是为了拉拢名声显赫的机构认购，从而吸引潜在投资者，但近来，基石投资者也帮助降低了新股发行中认购不足的风险。

　　根据Dealogic数据，基石投资者在今年香港新股发行中的认购比例达到了创纪录的38%。自香港于2010年兴起的融资热潮消退以来，这一做法就变得流行起来。

　　Dealogic数据显示，在融资额高于5亿美元的IPO中，分配给基石投资者的股份比例最高的是中国通号(China Railway Signal)，该公司8月IPO时股份锁定比例达67%。

　　华融资产在周四开始接受认购时，将公布基石投资者认购情况。另一名知情人士表示，被锁定给大型投资者的股份比例肯定将“远远高于50%”。

　　华融资产拒绝置评。

　　这是当下香港市场备受关注的三大IPO之一，人们希望从这些IPO中了解今夏中国股市下跌之后的投资者情绪。

　　券商表示购股需求仍然低迷，投资者不愿做出新的押注，而是调整头寸、等待市场情绪变得更加明朗。

　　中国内地保险商中国再保险(China Re)计划本周一开始接受投资者认购，拟融资20亿美元，并将在同日宣布基石投资者认购情况。知情人士表示，中再保基石投资者的认购比例预计也将超过50%。

　　私人股本集团KKR和TPG持有股份的投行中金公司(CICC)，预计也将在未来几周里IPO，寻求融资10亿美元。

　　华融招股中有一个难处，它需要证明定价高于同行信达资产(Cinda Asset Management)是有道理的。中国内地相关规则禁止金融企业定价低于账面价值，信达资产目前股价约为账面价值的90%，而华融的银行家需要为高出账面价值10%的溢价找出理由。

　　信达和华融是上世纪90年代成立、旨在吸收中国大型银行坏账的四大资产管理公司中的两家。

　　去年8月，华融以24亿美元的价格向多家投资者出售了21%的股权，其中包括美国华平投资集团(Warburg Pincus)和高盛(Goldman Sachs)。华融寻求通过香港IPO融资25亿美元，其估值较上次出售股份时高出三分之一。

　　另一方面，自去年8月以来，信达股价已下跌约三分之一。最近因计划以88亿美元向中国银行(601988)(BoC)收购南洋商业银行(NCB)，信达股价走势疲软。

　　至于华融的基石投资者名单，其构成和认购比例也将受到密切关注。中国国企特别出名的一点是，往往以其他国企等所谓“亲友团”而不是蓝筹机构为基石投资者。

　　信达的投资者包括Och-Ziff Capital、挪威央行投资管理机构(NBIM)、中国平安(601318)保险(Ping An)旗下的资产管理公司，以及橡树资本(Oaktree Capital)。