在过去的很长一段时间，人们已经习惯给互联网金融贴上两个标签：野蛮生长和监管缺位。这两个因素，一个是自身发展特征， 一个是外在政策环境，它们使得互联网金融变得炙手可热的同时，也逐渐给这个行业累计起日益膨胀的泡沫。而现在，这个泡沫正如人们预期中开始变得冷静下来， 互联网理财、P2P、股权众筹，莫不如是。

　　过去在监管缺位之下，互联网金融的确犯过不少“步子迈太大扯着蛋”的毛病，P2P就是前车之鉴。我曾数次写文章讨论 P2P的前景，其中坚持的一个观点是——拥抱监管才是P2P发展的正确路径。而在今天，我更想说说对于股权众筹的看法，因为相比于P2P，股权众筹迎来的 变化更快，也更剧烈。

　　股权众筹从狂热到冷静

　　数据显示，目前市场上的股权众筹平台数量大约有160多家，大致有这么几类：第一类以天使汇、众筹网为代表，它们是较早 一批做众筹的网站;第二类是以InnoTREE(因果树)、36kr为代表的新兴股权众筹平台，它们成立时间较短但成长迅速，且只做股权众筹;第三类则是 蚂蚁金服、京东金融、平安集团等巨头旗下的众筹平台，所涉及的众筹概念更为宽泛，股权众筹也只是它们布局互联网金融的触角之一。

　　在 InnoTREE(因果树)创始合伙人滕放看来，股权众筹可以用3个“三分之一”来表示：即券商投行三分之一、风险投 资三分之一、互联网三分之一。这也大致反映出股权众筹目前的格局。此前，来自互联网、风投、券商等大量资本的注入，推动了股权众筹的狂热。而今，随着行业 监管的逐步落地，股权众筹逐渐进入了冷静期。

　　8月7日，证监会发布《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》。引人关注的是，《通知》中规定“未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动。”

　　对这个《通知》最敏感的要属风投机构，他们意识到一旦他们所投资的股权众筹平台未获得监管部门审批，投资就等于打了水漂。所以风投们开始放缓投资的脚步。

　　另一个细节也值得注意，那就是在监管层开展专项检查后，京东股权众筹变成了京东金融，而InnoTREE(因果树)、36kr等平台也逐步抛弃此前的股权众筹字眼，改换成股权投融资。这被外界视为新规正发挥效力，加速了股权众筹平台合法、合规经营的步伐。

　　股权众筹的两大趋势

　　我们注意到，随着证监会规范互联网开展股权融资的监管走向深入，股权众筹行业出现了两大显著的趋势：

　　第一个趋势是，由“私”到“公”。

　　其实在2014年底，中国证券业协会就曾发布过一份《征求意见稿》，其中股权众筹行为被界定为了私募性质。这一定性一直引来争议，因为私募的性质使得股权众筹只能是属于“高富帅”的游戏，而在欧美等股权众筹发展较快的国家，都将其界定为公募性质，即向公众开放。

　　而8月7日证监会的一纸《通知》，将股权众筹定位为公募股权众筹，给这场公私之争做了一个了断。在新规下，“公开、小额、大众”成为股权众筹的核心特征。

　　第二个趋势是，牌照之争将成为股权众筹行业发展的新焦点。

　　在很多新兴行业，牌照成为了创业公司难以突破的一大瓶颈，比如互联网电视牌照、专车牌照、互联网银行牌照等等。由于牌照天然的稀缺性，更是引来同业者的激烈争夺。股权众筹也是如此。在股权众筹的新规下，只有包括蚂蚁达客在内的3家大平台获得了公募股权的试点资格。

　　从另一个角度来看，高门槛、少牌照的原则设定，并不是像很多人理解的“给行业踩刹车”，它至少为绝大多数中小平台提供了一个相对公平的机会。优胜劣汰才是股权众筹行业发展的唯一标准，牌照只是一项手段。

　　机遇更多在新兴平台手里

　　我始终认为，在新兴行业里，能最快抓住机会的往往是小、快、灵的中小平台。因为他们没有大平台那么多的退路，在创业过程中更专注更果断，对于新机会他们也更为敏感。

　　股权众筹行业就有这样一家公司，InnoTREE(因果树)。因果树并不是最早站在股权众筹风口的创业公司，去年12月 它才刚刚成立，然而它的发展速度却很惊人。在短短不到一年时间内，因果树就成为了北京市、“一行三会”重点推荐企业。2015年7月，因果树获得数千万元 的A轮融资，成为国内第一家被券商投资的股权投融资平台。

　　要知道，因果树作为一家几乎没有背景的创业平台，面临的是监管日趋严苛、行业整体放缓的大环境，这意味着它并没有借力于“天时、地利”。“人和”才是因果树崛起的关键因素。

　　据我观察，因果树是一家对数据极度狂热的平台。正如他的CEO滕放所说，创投需要有’据’可循。因果树做的是股权众筹，也就是创业服务的一个入口，因此它本质上解决的是创业过程中投融资效率低、信息不对称、风控差等痛点，成为连接投资人和优秀创业项目的桥梁。

　　因果树的数据产品正具备了解决这些痛点的能力。首先是高效率和科学性，InnoTREE(因果树)CTO马超曾透露，他 们的数据是依据各行业或项目的流量、活跃度、AP下载量、媒体曝光度等多项因子抓取的，并通过细化大约50个因子，再依托一定的金融模型和搜索技术来客观 地评估每一个行业和项目。此外，因果树还为投资人、创业者搭建了投后管理平台，采用的也是更高端的数据处理方式。

　　依托于技术创新，因果树赢得了中国人民银行互联网金融研究所、北京股权交易所、华融、广发等知名机构的青睐。

　　因果树另一大优势在于，它并没有把自身定位为追随者，而是创新出独特的经营理论，坚持自己的发展路径。比如上文提到的三 个三分之一理论。因果树认为，股权众筹的未来会是互联网、券商、风险投资三种业态的有机融合。这样的经营模式也促使它可以更加积极开放地吸纳券商平台的资 源扶持，从而转化为自身发展的“助推剂”。

　　这也让我想到了互联网那句著名的话，“不要用战术上的忙碌掩盖战略上的懒惰”。因果树崛起的背后，正是在于战略上重视创 新、重视数据，而非停留在砸钱赚吆喝的战术表面。为此，因果树将在10月16日发布全新大数据产品“偶+”，红杉资本、IDG等近百家投资机构，以及雷 军、李开复、俞敏洪等大咖都有望捧场，来和创业者面对面交流。届时，我们有望再一次见证数据颠覆创投行业的新里程碑。

　　股权众筹最大的价值是服务于中小微创新企业，做大众创业的孵化器，这和国家倡导的“大众创业、万众创新”战略非常契合。我们有理由相信，经历监管“筛子”过滤后的股权众筹平台将会达到新的高度。然而，大浪淘沙的过程势必会很煎熬，要想脱颖而出唯有让自己变得更加强大。