去年的此时一级市场还是一片欣欣向荣，然而 6月 股市崩盘之后，创业项目出现了全赛道集体阵亡的悲惨景象。

　　去年6月 之前，股民对股市充满了信心，二级市场的高流动性刺激着投资机构们加速输出上市公司，于是大家就可能会看到身边的朋友创业很顺利便拿到了投资。这种情况下很多项目融资顺利并不一定是因为做了一件正确的事情，而很有可能是投资机构 to 股民的结果。

　　去年6月 之后，股民不再喜欢听故事，回归到了对于上市公司价值、利润的关注。互联网投资机构也回归了理性，开始更理性的计算项目的投入产出情况，除了关注用户量、GMV 外也更加关注盈利的可行性，这也更加贴近商业的本质。

　　一、股权投资如何赚钱?

　　越是看似简单的问题，反而解答起来越为复杂，简单的因果关系往往是针对大量复杂逻辑的精简提炼。

　　1. 投资

　　目标

　　因为股权投资目标在于获得更高回报率，就不应该仅仅投资还不错的公司，而是应该至少以投资一家百亿级别上市公司为目标，并且力争投资到领域中第一名未来才有可能在二级市场上获取更高的 PE 倍数。因此对于投资机构看项目而言，看一百个项目挑选一个进行投资是很正常的，然而太多的非机构投资人没有看过足够多的项目，便往往投资了看起来不错，却最终只能做成一桩生意的公司，这种投资失去了股权投资的意义，回报往往低于风险。

　　投入

　　基金大多数通过投入资金来获取项目的股权，FA 则往往通过投入技术技能时间来获取回报或项目的股份，还有同时投入资金与技术的投资人。对于早期项目投入战略及资源支持更有帮助，因为避免一次不正确的试错就可以为创业团队节省 100~200 万元的开销，即使投入资金少，但是如果能一直做正确的事，项目的后续融资成功几率仍然比较高。

　　估值

　　估值是大家普遍关注的问题，由于媒体上报到的融资估值往往高于真实的估值，很多创业者投资人都容易受到误导。对于比较优质的团队而言，目前阶段天使轮估值一般在 1000~3000 万元，对应要求产品或服务上线，且有 1、2 个月不错的运营数据;Pre-A 轮项目估值通常在 4000~8000 万元，对应要求基本完成模式验证，至少有 3、4 个月以上不错的运营数据。对于豪华明星创业团队，没有产品只有想法，天使轮估值到 1 亿人民币也是存在的，不过这样的项目个人投资人是很难获取到的。

　　风控

　　对于各种类型的投资风控都非常重要，股权投资中投前的风控，一方面在于对行业研究、未来把控程度的深浅，一方面在于对风险的分散。关于行研和行研方法订阅号中有涉及，对于风险分散有一个数据供参考：某知名投资人投资 60 多个项目，获取高额回报的项目约占 10%，死掉的项目约占 50%，剩余的为活着但是很难有大发展的项目。参考这个数据，个人投资人需要至少投资 10 个项目甚至更多才能基本保证成功。

　　更为重要的投后风险管理，对于早期项目，没钱、没知名度需要获得非常多的帮助才可能走到下一轮，想通往最终的成功还需要更多。对于早期项目投后管理重要程度很可能占比至 70%、80%，一般至少包括几个重要的部分：战略规划支持、辅助组建核心团队、提供业务资源支持、辅助获取后续融资。

　　那么也可以看到投资领域越专业越深入，越能做好投后风控，机构垂直化专业化也是有道理的。

　　2. 退出

　　基金周期

　　看过往机构募资的基金周期可以看到，通过股权投资获取回报往往是件漫长的事情。过往基金周期有 8+2、7+3，后来有 5+2，再后来随着去年资本市场变差，机构为了提高融资成功率，大多变为了 3+2，也就是投资项目需要保证 3年 内可退出，以给投资人分红。根据一位著名天使投资人过往投资回顾，创业项目平均 7年 上市，股权投资很需要忍耐、等待。

　　退出方式

　　股权投资更多期望通过独立上市来退出，这样往往可以获得最高的回报率。还有可以通过项目中途被收购获得退出机会。也有通过项目分红获得回报，资本市场不景气，分红获得收益相对保险，但回报率也会大大降低，这样比较适合在项目创业初期估值很低时投资，且适合现金流较为充沛、利润里比较高的项目。

　　收益

　　优质的可创造超高收益的资产非常稀缺，当资金量越大，获取超高回报便会越难。如前文提及，天使机构 IRR 可以做到 100%，市场形势好可到 200%，但是中后期机构做到 50%难度便很大。不得不再次强调，对于个人投资人看到天使项目回报率高的同时更需要看到其背后非常高的风险，因此建议个人参与股权投资的额度控制在个人总资产的 30%以内。

　　二、上市公司价值是什么?

　　既然投资的目标是希望投资一家上市公司，那么就应该大致理解上市公司代表着什么?承载的价值和责任是什么?

　　通常可以听到价值投资、成长性投资这些投资方法，成长性可以通过模型测算来相对量化的评估，但是 “价值” 一词如何评估就相对显得难以捉摸了，通过很多实际的案例发现，价值投资离不开两个重要的标准—质量、效率。

　　质量是指单位价格下提供的产品或服务的质量，公司希望发展，质量是不能倒退的否则违背了社会发展原则，这是很易于理解的，关于效率的捕捉则可能相对抽象。

　　1. 效率

　　在了解效率的重要性前，可以先看一个数字：1980 至 2011年 间，1 元人民币由于通货膨胀丢失了约 83%的价值。而与此同时，下图中可以看到 GDP 整体上却在持续高速增长。为什么?货币虽然在变得不值钱，但是周转速度却在越来越快，也就是资金运营效率的提升拉动的 GDP 的增长。

　　很多方式会直接、间接的加速资金的运营效率。这也是为什么互联网公司高速成长广泛获得资本认可的原因：信息的链接效率提升、更准确的传达，带动了很多行业的资金运营效率。

　　比如曾经的大小商家通过传统建店、经销商渠道来获取目标客户，消费一方获取信息也同样，当信息在线公开后，一切都压缩成了一个搜索指令，销售效率的提高带动了库存周转的提升，资金也因此得以更节省、更高效的运转，行业上下游越分散、对商品需求越多变，效率提升的价值越大，阿里、京东便是如此。

　　不过有些 B2B 类的行业，提升交易效率并不能提升资金的运营效率而更像是期货行为，还有些行业交易商品种类较为固定上下游供需关系相对稳定，提升交易效率获取的收益可能小于提升技术和教育水平，也就是行业本身的 “质量” 已然不足，所以比较难获取到与阿里同样的价值。

　　随着社会的发展，一些行业、一类公司的发展效率也在提升，比如 pc 互联网发展至稳定大致 12 的年时间，移动互联网则只用了 4、5年 的时间，其背后的原因不乏人们互联网知识的积累迁移加速、信息链接传播的加速、资本的推动等等。

　　还有一些传统行业发展更新也在越来越快，比如过往一个品牌成熟需要 20、30年，而三只松鼠 2012年 获得天使投资，今年已经预计可有约 40 亿的收入，只用了约 4年 时间，这与其营销、销售选取了高效的互联网渠道而非传统门店、经销商密不可分。

　　2. 上市公司

　　上面两幅图是一组很好的统计数字，可以看到不论上图的美国还是下图的中国，股指超过 GDP 本身的增长，跑赢了其他种类的投资方式。这是为什么呢?

　　不难理解，上市公司代表着每个领域中经营能力最强的公司，他们承担着提高整个行业发展速度的责任，他们需要平衡掉行业里面发展缓慢甚至是亏损的公司为 GDP 增长带来的副作用，还要创造更多利润来回馈股东，所以他们本身的增长需要超过 GDP 本身的增长，股权投资也会成为创造最高收益可能性的投资方式。

　　如此看来除了评估一家公司价值大小离不开三点：产品 / 服务质量的高低、运营效率提升的大小、提升的效率对应利润获取能力的大小。

　　3. 早期投资

　　做早期投资对上市公司、股市基本理解便可以了，回到讨论早期项目股权投资便有了很多对项目判断的依据，根据这些不难得出优质的项目大致需要具备这三个特点：

　　一个靠谱的创业者、一支优秀的团队

　　足够大的、可承载上市公司的市场空间(选择细分市场更容易快速切入并没错，但是过细低于 1000 亿的市场很难出现具备股权投资价值的公司)

　　高效的模式，且具备足够盈利可能性(规模足够大后，净利率达到 10%以上则比较好)

　　关于高效的模式，对于创业项目，怎样算作高效?每个行业都可能出现具备颠覆可能性的效率提升，创业者、投资人只有看过大量的真实的而非媒体宣传的案例才知道真正的好坏。