剖析京东投资价值

　　估值模型究竟是什么

　　1那个叫“现金流量贴现”的价值模型

　　想先知道京东值多少钱，不如先了解一下，一家公司的价值是怎么计算的。这听起来是个技术性很强的工作——它确实有那么些技术含量。

　　所幸一些很聪明的人帮我们想出了一些方法。

　　其中一个聪明人叫约翰·博尔·威廉斯，在1942年的时候，他提出了一个公司的投资价值模型，他写了本书，叫做《投资价值理论》，里面提到了一个非常有用的估值理论——现金流量贴现模型理论，也叫DCF法。

　　约翰·博尔·威廉斯给出了价值计算的数学公式。这个公式非常复杂，中间变量也非常多。但归根结底，我们只需要知道，这套理论的依据是股票的价值等于这个股票未来现金流的折现率，也就是说，今天任何股票、债券或公司的价值，取决于这个资产在整个剩余使用寿命期间，预期能够产生的以适当的利率贴现的现金流入和流出。

　　你可以这么理解，从投资角度，一个人的投资价值怎么计算?大致可以说，是他工作年限所产生的净收入，这个我们也称为现金流，我们只要计算一下，这个人工作40年的现金流就行了。公司与人的不同是，伟大的公司可以存在很长时间，比如100年，然而，一家公司总是在最初的时候发展速度更快，进入成熟期后发展速度也会进入一个相对缓和的发展周期，而发展期产生的价值效应更为明显。

　　这个公式的大致做法，就是把预计进入平台期的时间周期找出来，比如10年，然后再给这个公司10年之后的发展速度一个稳定的成长比率，比如每年增速10%。这样大致能计算出这家公司未来某一年的现金流。然后倒回来，计算之前每一年的现金流。倒回到今年，就知道现在这家公司值多少钱。

　　一个公司每年获得的现金流除了用以维持公司的运营、缴税以及支付资本性支出之外，所剩下的现金就被称为自由现金流。

　　不过比较麻烦的是，这些自由的现金就是可以用来发还给投资人，也可以加大公司运营规模的那部分，这部分价值也要妥善估计，另外，你要预估未来现金流，这不是一个很容易客观的事，毕竟谁也无法预期一家公司还能有多长时间的寿命，它在什么情况下会被并购，它所在的行业什么时候会被新技术冲击或者代替。

　　只是相对而言，这个方法考虑到了公司的长期成长，总的来说还算是一个不错的衡量一个公司价值的方法。

　　2这也是价值投资依据

　　我们都听说过价值投资鼻祖格雷厄姆的一些名言，比如我们要投资价格比价值低的股票。这听起来很靠谱，但我们大多数人都不知道这个价值是怎么回事，又如何与现在的股价进行比较呢?

　　格雷厄姆的学生，股神巴菲特在衡量一个公司的价值时，也经常用到约翰·博尔·威廉斯这个方法。

　　不过巴菲特在计算现金流时有自己的方法，在他看来，现金流其实就是税后利润+资本折旧+摊销-其他资本性支出-可能增加的运营所需资金，他也把这个叫做“股东收益”。

　　只是，这个“股东收益”在计算时基本还只是个模糊性的数字，投资者不能准确判断公司具体可能增加多少运营资金。